出彩速配 债市日报：11月25日
新华财经北京11月25日电（王菁）债市周二（11月25日）小幅走弱，国债期货全线收跌，银行间现券收益率小幅回升0.5BP左右；公开市场单日净回笼1054亿元，多项扰动已过、资金利率多数回落。
机构认为，年内货币政策缺乏想象空间对债市形成压制，在此前修复行情过后，市场机构普遍做多信心不足。亦有观点指出，债市情绪依然脆弱，在12月中央经济工作会议之前，债市行情或仍延续震荡。
【行情跟踪】
国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.33%报115.16，10年期主力合约跌0.08%报108.22，5年期主力合约持平于105.98，2年期主力合约涨0.01%报102.422。
银行间主要利率债收益率普遍上行，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.85BP报2.1685%，10年期国开债“25国开15”收益率上行0.45BP报1.878%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.45BP报1.8175%。
中证转债指数收盘上涨0.22%，报485.08点，成交金额624.32亿元。欧通转债、振华转债、大中转债、国城转债、利扬转债涨幅居前，分别涨9.35%、8.19%、7.85%、7.79%、4.82%。华辰转债、新化转债、东时转债、睿创转债、能辉转债跌幅居前，分别跌8.96%、4.32%、2.75%、2.15%、2.15%。
【海外债市】
北美市场方面，当地时间11月24日，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌1.06BP报3.495%，3年期美债收益率跌1.68BP报3.480%，5年期美债收益率跌2.62BPs报3.593%，10年期美债收益率跌3.66BPs报4.027%，30年期美债收益率跌4.13BPs报4.670%。
亚洲市场方面，日债收益率延续全线上行，10年期日债收益率上行2.2BPs至1.806%。
欧元区市场方面，当地时间11月24日，10年期法债收益率跌2.6BPs报3.445%，10年期德债收益率跌1.1BP报2.690%，10年期意债收益率跌1.9BP报3.438%，10年期西债收益率跌1.4BP报3.193%。其他市场方面，10年期英债收益率跌0.8BP报4.536%。
【一级市场】
国开行2年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.5302%、1.7150%、1.8900%，全场倍数分别为2.92、2.04、3.36，边际倍数分别为6.85、3.43、1.48。
内蒙古自治区3期地方债中标结果显示，投标倍数均超23倍。具体来看，10年期“内蒙2535”中标利率2.02%，全场倍数25.31，边际倍数12.45；10年期“内蒙2536”中标利率2.02%，全场倍数24.8，边际倍数3.23；15年期“内蒙2537”中标利率2.34%，全场倍数23.21，边际倍数1.13。
【资金面】
公开市场方面，央行公告称，11月25日以固定利率、数量招标方式开展了3021亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3021亿元，中标量3021亿元。数据显示，当日4075亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1054亿元。
今日（11月25日），央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年期。数据显示，因9月有9000亿元MLF到期，这意味着11月央行MLF净投放为1000亿元，为连续第九个月加量续作，符合市场预期。
资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种持平报1.316%；7天期下行1.4BP报1.433%；14天期下行0.2BP报1.54%；1个月期持平报1.52%。
【机构观点】
中信证券：面对来自投资环境和监管环境的双重压力，主动管理债基应当如何破局？方向一：固收+策略的赚钱效应逐步修复。2025年第三季度混合债基规模整体大幅增长，达到2021年以来新高。方向二：中长信用摊余策略的关注度提升。今年一季度开放的15只摊余债基中，其中11只债券对信用债的配置占比均出现大幅提升，由此前“满仓利率”转为“满仓信用”。
长江固收：今年11月份以来上证综指明显下行，但10年期国债价格却整体震荡甚至也跟跌，背后的原因是当前权益虽然出现调整，但投资者对权益市场中长期依然偏乐观，当权益调整时“固收+”基金可能面临较大净值回撤，这类基金被赎回时会倾向于选择卖债补流动性，从而导致债券被抛售。这种情况并不会一直存在，后续随着降息预期渐起以及年底的配置行情到来，债市收益率有望打开下行行情。
东方金诚：10月相关部门已安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，这意味着年底前会加发5000亿元地方债，11月政府债券净融资规模会有明显上升；与此同时，10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，在带动当月委托贷款走高后，接下来还会带动配套中长期贷款较快投放。此外，11月银行同业存单到期量也有明显增加。这些因素都会在一定程度上收紧银行体系流动性，需要央行给予流动性支持。
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