658金融网 行业周报|证券指数涨5.73%, 跑赢上证指数4.64%

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　　本周行情回顾：

　　2025年7月7日-2025年7月11日，上证指数涨1.09%，报3510.18点。创业板指涨2.36%，报2207.10点。深证成指涨1.78%，报10696.10点。证券指数涨5.73%，跑赢上证指数4.64%。前五大上涨个股分别为中银证券（601696）、哈投股份（600864）、中原证券（601375）、湘财股份（600095）、国金证券（600109）。

　　本周机构观点：

　　**申港证券本周观点**：

　　投资摘要：

　　每周一谈:

　　2025年6月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况

　　据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2025年6月下旬与6月中旬相比，26种产品价格上涨，20种下降，4种持平。

　　市场回顾：658金融网

　　上周（6.30-7.4）沪深300指数的涨跌幅为1.54%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-0.71%。板块内个股8家上涨，1家平盘，40家下跌。

　　证券板块个股周度表现：

　　股价涨跌幅前五名为：华西证券（002926）、东吴证券、国金证券、湘财股份、国泰海通（601211）。

　　股价涨跌幅后五名为：国盛金控（002670）、天风证券（601162）、锦龙股份（000712）、国海证券、太平洋。

　　本周投资策略：

　　上周证券行业指数下跌0.71%，落后于沪深300指数上周上涨1.54%的表现，证券板块内仅8家个股上涨，40家个股下跌。我们认为证券板块短期的脉冲式运动主要受制于外因影响；从2022年1月以来的估值来看，估值相对合理，我们维持其后市走势仍处区间整理的判断。

　　风险提示：政策风险、市场波动风险。

　　**东海证券本周观点**：

　　复盘：1）行情来看，2025H1证券指数下跌3.6%，较上证指数超跌6.4pp，在申万二级行业中成交额排名第7，涨幅排名靠后，其中湘财股份领涨，市场对并购重组概念有一定分歧。2）市场交易来看，政策组合拳实施以来，交投活跃度持续攀升，2025H1日均成交额同比增长61%至1.39万亿元；融资规模同比增长26.8%，而融券规模进一步压缩，同比大幅下降61%，股票质押业务保持相对稳定。此外，股权融资呈现边际回暖态势，IPO和再融资规模2025H1分别同比增长17%和59%（剔除大行增发），券商承销债券规模同比增长22.3%，企业融资需求旺盛。3）业绩来看，2025Q1上市券商归母净利润同比增长83%，主要由于资本市场回暖，推动经纪和自营业务分别大幅增长49%和45%，以及国泰海通并表所致，剔除并表影响的扣非后归母净利润同比增长55%，利润集中度进一步提升。

　　财富管理：把握资本市场改革机遇。低利率环境大背景下，叠加地产投资收益的高波动与下行趋势，居民存款持续向权益类资产倾斜。因此，伴随着市场情绪升温，客户数与托管资金规模持续增长，推动APP月活增长和用户黏性增强。在此基础上，监管持续推动公募基金改革，建立与业绩挂钩的浮动费率制度，全面实施长周期考核并与薪酬制度挂钩，通过一系列举措降佣让利投资者以提升参与度和获得感，推动基金销售保有规模持续增长，其中尤以股票型指数基金增长势头更为强劲，券商通过“固收+”、跨境ETF等产品丰富供给，满足投资者多元化需求，渠道重要性持续凸显。财富管理转型过程中，投顾业务发展是必经之路，各券商通过推出智能投顾平台、多元投顾组合策略等提升护城河。我们围绕“专业化、场景化、生态化”三大方向658金融网，探究券商投顾业务高质量发展的可行路径。

　　自营投资：业绩弹性胜负手。券商金融投资业务呈现“总量扩张、结构优化”的规模特征，近6年金融投资资产规模CAGR达15%+，占总资产比重始终维持在45%-52%的高位区间，其中自营业务投资占比达90%以上，构成券商资产配置的核心，呈现出“固收主导、权益波动”的配置特征。1）自营权益投资：2024呈现规模扩张但占比收缩的显著特征，主要系在波动中的审慎调配，反映出在市场连续两年下行后边际回暖的背景下，券商整体风险偏好仍保持谨慎态度。此外，从机构策略来看，头部券商显示出明显的防御性调整倾向，而部分中小券商仍保持较高的权益敞口，反映出各家机构对后市判断与风险承受能力存在一定分歧，体现了当前行业“策略收敛+行为分散”的局面。2）自营固收投资：受益于利率的趋势下行，固收类资产配置提升至90%+，持续巩固其在券商自营配置中的核心地位。此外，不同机构风险偏好和流动性管理策略的差异，也在一定程度上体现了其在资产获取、负债管理和久期匹配能力上的优劣势。整体来看，固收配置正在从单一追求“高配比”逐步转向“高质量”，结构优化趋势日益明显。3）风险对冲等衍生品产品也是各家创新重点，头部机构显示出明显的竞争优势，推动行业马太效应持续强化。

　　主题热点：1）券商并购重组：多项目进行时，监管与市场更关注“1+1”整合后的业绩成果，若后续财报持续表明整合成果超预期，则有望加速推动板块间的并购节奏；2）ROE提升：券商分类评价标准修订，鼓励业务细耕与效率提升；3）创新牌照展业：虚拟资产交易牌照获批提速，监管制度逐步成熟与常态化。

　　投资建议：建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。

　　风险提示：权益市场大幅波动影响股票交投活跃度，投资者风险偏好降低拖累市场景气度，宏观环境下行影响市场基本面，政策落地力度不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：深交所重磅发布创业板综合指数编制方案，新增风险警示股票月度剔除机制。

　　2：上期所业务规则国际化改造落地，助力期货市场高水平对外开放。

　　3：证券业82位CIO积极推动数字化转型，关注“算效益”而非“拼烧钱”。

　　4：证券板块大涨，机构分析认为券商业绩修复趋势有望延续。

　　5：券商声誉管理将迎新规，严惩贿赂行为并鼓励赔付。

　　6：A股IPO新受理数量显著增加，前半年新开户人数达到1260万。

　　7：固定收益及现金配置受资产配置者青睐，市场不确定性加剧。

　　8：债券市场对外开放成果显著，推动境外投资者参与。

　　9：量化私募数量首次超过主观私募，市场关注新兴投资机构表现。

　　10：券商并购重组潮涌现，行业整合加速，未来竞争格局将发生变化。

　　龙头公司动态：

　　1、国泰海通：1）国泰海通完成A股股份回购，实际回购金额12.11亿元。2）国泰海通累计回购A股6751.68万股。

　　2、华泰证券（601688）：1）华泰证券：2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券(第三期)(续发行)发行价格为100.486元。

　　行业涨跌幅：

日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2025-06-241.78%1.15 25-06-253.51%1.04 25-06-26-0.53%-0.22 25-06-270.81%-0.70 25-06-30-1.35%0.59 25-07-01-0.74%0.39 25-07-02-0.41%-0.09 25-07-030.31%0.18 25-07-04-0.37%0.32 25-07-070.24%0.02 25-07-080.58%0.70 25-07-09-0.06%-0.13 25-07-100.97%0.48 25-07-112.81%0.01%

　　行业指数估值：

日期市盈率2024-12-3153.142023-12-2959.68

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅中信证券3.62%8.64b.79%东方财富4.65.030.09%国泰海通2.90%6.82H.51%中信建投5.48%6.647.74%华泰证券2.45%7.53U.53%中国银河2.17%2.95w.57%招商证券1.89%5.78(.84%中金公司2.56%5.692.70%广发证券4.06%7.28U.58%申万宏源4.97%7.76%.21%国信证券3.73%9.72S.66%东方证券7.65%9.46@.58%光大证券2.85%2.913.10%方正证券3.44%3.57%7.42%国联民生8.02%9.19.49%信达证券3.76%3.38#.18%兴业证券2.74%-1.391.28%首创证券2.70%4.19%-0.47%浙商证券4.81%5.40%8.94%天风证券5.42$.940.00%

　　行业相关的ETF有浦银安盛中证证券公司30ETF（516730）、证券ETF东财（159692）、华宝中证全指证券公司ETF（512000）、易方达中证全指证券公司ETF（512570）、国泰中证全指证券公司ETF（512880）、南方中证全指证券ETF（512900）658金融网

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